Тема. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
Коронавирус: ЦБ РФ в замешательстве.
1 Источник: Планы оптимистов: в чем слабость антикризисных мер ЦБ и правительства / Марсель Салихов. -
РБК, 23.03.2020. URL: https://www.rbc.ru/opinions/finances/23/03/2020/5e787d2d9a79471fe4ac3096
Принимая 20 марта 2020 г. решение о ключевой ставке, российский ЦБ
оказался перед особенно трудным выбором. С 9 марта, после обвала цен на
нефть, курс рубля упал на 15%. В такой ситуации повышение процентной
ставки позволило бы повысить текущую доходность рублевых активов и
снизить давление на рубль. Но повышение ставки означает финансовые потери
для инвесторов, которые уже вложились в рублевые облигации, а также
удорожание стоимости кредита, что негативно сказывается на экономике.
Ужесточение кредитных условий уже произошло в последние недели —
выросли доходности ОФЗ, начали расти ставки по ипотечным кредитам.
Повышение ключевой ставки привело бы к дальнейшему росту кредитных
ставок в экономике. В последний раз экстренное повышение ставки ЦБ
использовал в декабре 2014 года, когда ставка сразу выросла с 10,5 до 17%.
Подобным образом недавно поступил Нацбанк Казахстана, который повысил
базовую ставку с 9,25 до 12%. Основным мотивом для подобных резких мер
является «защита» курса национальной валюты. Но текущая девальвация
рубля в целом соответствует падению цен на нефть. Поэтому, пока
девальвационные ожидания не стали носить самоподдерживающий характер,
в повышении ставки нет необходимости.
Снижение ставки могло бы иметь смысл как мера для поддержки
экономического роста. Пандемия коронавируса сильно замедлит темпы роста
мировой экономики и обойдется, даже по предварительным оценкам ООН, в
1% мирового ВВП. Карантинные меры в России приведут к спаду
экономической активности. Хотя само по себе снижение ставки не может
остановить распространение коронавируса и восстановить разрушенные
цепочек поставок между странами и регионами, оно увеличивает совокупный
спрос и имеет практически немедленный эффект. Поэтому в последние недели
ведущие центральные банки синхронно снижали ставки. Однако в России
этому препятствует девальвация рубля. Низкая ставка будет стимулировать
дополнительный спрос на валюту и может стать дополнительной угрозой
финансовой стабильности.
В этих условиях финансовые власти приняли решение оставить ставки
без изменений, чтобы сохранить пространство для маневра. При стабилизации
рубля и относительно слабой реакции инфляции на его снижение ЦБ, видимо,
начнет снижение процентной ставки, а при сохранении сильных
девальвационных настроений может и повысить ее. Следующее заседание,
посвященное ставке, состоится в конце апреля, уже после появления
экономической статистики за март, когда будет понятнее состояние экономики
в новой реальности...
Одной из причин скупости российских антикризисных мер является
представление о том, что и падение цен на нефть, и коронавирусная инфекция
не окажут существенного влияния на российскую экономику. Банк России
исходит из того, что в 2020 году в России не будет рецессии, а темпы роста
ВВП останутся положительными по итогам года. Подобный прогноз
поддержал и министр финансов Антон Силуанов.
Однако даже в рисковом сценарии, который сам же ЦБ публиковал в
сентябре 2019 года в рамках «Основных направлений единой государственной
денежно-кредитной политики», при среднегодовой цене нефти Urals $25 за
баррель ожидалось падение ВВП на 1–2% и рост инфляции до 6–7%. Текущие
довольно оптимистичные ожидания российских властей противоречат
предыдущим эпизодам, когда цена на нефть падала. Так, в 2015 году, когда
среднегодовая цена нефти упала практически в два раза и наблюдалась сильная
девальвация рубля, российский ВВП сократился на 2%. В 2020 году ситуация
усугубляется тем, что вся мировая экономика может оказаться в рецессии, чего
не было пять лет назад. Глобальная же рецессия означает, что внешний спрос
на российский экспорт может сократиться не только в ценовом, но и в
физическом выражении.
Россия с ее сырьевой экономикой слишком сильно зависит от того, что
происходит у ключевых внешнеторговых партнеров. Если европейская
экономика уйдет в рецессию, а темпы роста Китая замедлятся до 3–4%, то
экономического спада в России не избежать.
Вопросы и задания
1. Что такое ключевая ставка? Каким образом она связана с курсом
национальной валюты? Опишите механизм воздействия ключевой ставки на
курс национальной валюты.
2. На сколько процентов выросла ключевая ставка ЦБ РФ в декабре 2014 г.? На
сколько процентных пунктов?
3. Опишите механизм влияния ключевой ставки на экономический рост.
4. Как вы считаете, нужно ли было повышать или понижать процентную
ставку в марте 2020 года? Опишите плюсы и минусы каждого решения.

НЕ НАШЛИ, ЧТО ИСКАЛИ? МОЖЕМ ПОМОЧЬ.